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研报正文

【铁矿石】：力拓发运不及预期 矿价短期偏强运行

逻辑：昨日力拓发布二季度报，产量同比+5.36%，销量同比-0.53%，其发运完成度偏低，完成全年目标下限值预期不变，较年初发运量预期下修（详细请参看半年报）。近期市场逐步接受特朗普TACO交易，中美关税影响边际减弱，随着美联储降息预期升温，市场风险偏好趋向于积极，对大宗商品估值水平形成提振；国内货币、财政政策提前发力，存量政策托底，增量政策仍存在较强预期，宏观面对铁矿石价格存在积极作用。

供应方面：近期外矿发运进入阶段性回落周期，其中澳洲BHP、FMG矿山财年冲量后在7月份上旬进入检修期，巴西发运保持相对中位偏高水平；短期到港量预计高位回落，即近端供给压力将保持相对减弱，现实端供给压力减弱，但近期外盘价格回升至100美金/吨，若价格持续高位或刺激非主流矿供应增加。

需求方面：国内日均铁水量连续两周小幅回落，本期日均铁水产量239.81（环比-1.04），但当前钢厂盈利率水平较高且高炉利润水平相对可观，叠加短流程全面深度亏损、铁水性价比仍偏高格局仍改变，预计短期铁矿石需求仍保持韧性，需求小幅回落对价格影响偏弱。

库存方面：由于近期铁矿石价格持续上涨，钢厂端进行一定程度补库，其进口矿库存环比回升；由于到港量持续环比回落，港口库存出现连续两周下滑，预计后期库存整体趋于小幅累积，但累库压力偏弱。

观点：国际宏观不确定性减弱+风险偏好上升。短期国内宏观预期有所增强，市场交投重心或逐步交易强现实+强预期，外矿发运减弱且到港量短期高位回落导致库存去化，需求维持保持相对高位水平，预计短期铁矿石盘面价格区间震荡偏强运行。后期关注铁水是否超预期回升以及政治局会议政策增量。

价格：价格区间震荡偏强运行。i2509合约价格区间760元/吨~790元/吨。外盘FE08合约价格区间99~105美金/吨。

后期关注/风险因素：粗钢压减政策、主流矿山发运、美联储降息预期