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研报正文

【原油】

宏观与地缘：关注 OPEC+7、8 月会议增产决定的执行力度，同时伊朗或将损失20-30 万桶出口量。美国方面 7 月降息可能下降，同时关税谈判以及“大而美”法案实施，对需求影响有待进一步观察，原油短期震荡为主。

市场分析：特朗普推文称将拉低油价，鼓励美国大力投资新油田，因美国油井数量下降至2021 年 11 月份以来最低水平。同时 OPEC+7 月会议或将加大增产力度，因此在以伊冲突降温后，风险溢价大幅下滑，原油价格重新回到震荡区间。

基本面看，原油夏季旺季即将到来，同时美国 6 月非农数据强劲，对需求有一定托底。同时中东再次危机引发油价突发暴涨可能逐渐变小，OPEC+增产也将成为确定性较高的供给增量。因此，供需短期内没有太大的冲突，在一定平衡范围内，油价震荡为主。关注后续对等关税谈判情况、中东局势发展、夏季需求，以及 OPEC+7 月会议情况。

参考观点：WTI 主力关注 65 美元/桶附近支撑位置。

【沪金】

宏观与地缘：美国 6 月非农就业人口大增 14.7 万人(预期 11.1 万)，失业率意外降至4.1%(前值 4.2%)，削弱美联储 7 月降息预期，黄金短线承压。但美国国会预算办公室警告，特朗普新税改及支出法案或推高联邦债务 3.4 万亿美元，长期财政风险加剧美元压力，为黄金提供避险支撑。叠加特朗普宣布将于 7 月 9 日前调整关税政策，贸易紧张情绪再度升温。

市场分析：7 月 4 日亚盘交易时间现货黄金开盘于 3325.42 美元/盎司，盘中小幅上涨。

操作建议：关注 3,352-3,355 美元关键阻力区。尽管美联储短期降息概率下降，但财政赤字扩张及贸易风险仍构成黄金中期支撑。

【PTA】

现货信息：华东现货价格为 4835 元/吨(-37 元/吨)，基差 101 元/吨(-15 元/吨)

市场分析：上周油价回落，PTA 交易逻辑回归基本面。PX/PTA 装置开工已经恢复至中等偏上水平，供应压力大幅增加，整体开工率在 79.12%(+0.51%)，产量为141.6 万吨(+0.76 万吨)处于历史高位，7 月需关注新装置投产进度;需求方面，聚酯工厂负荷维持在88.04%(-0.59%)，江浙织机负荷为 58.09%(-0.92%)，订单天数 8.32 天(-0.74 天)。

据国家统计局数据，1-5 月纺织、服装、化纤制造业利润总额同比均呈现下跌态势。需求端持续低迷且存降负预期，例如 PET 供应端减产陆续落地，万凯新材、逸盛、华润等头部企业联合减产20%，涉及产能 259 万吨(含长停装置达 490 万吨)。后续需密切关注聚酯端减产兑现情况。

参考观点：短期震荡偏空运行，关注下游减产情况。