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研报正文

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本次硅煤价格调涨，主要受成本、供给和需求三方面的共同促动，使价格呈现 30-110 元/吨的小幅反弹，而对工业硅而言，按全煤工艺计算，预计成本将增加 140-170 元/吨。

基本面：

【工业硅】

现货价格方面，华东不通氧 553#硅在 9500-9600 元/吨，较上一交易日持平。供给方面：6 月份工业硅产量再度抬升至 32.6 万吨，较 5 月提高 2w 吨，新疆地区产量小幅下降，产量增量主要由西南地区提供，四川地区复产至 4w 吨，云南产量复产至 2.5 万吨，六月底头部企业减产落地，缓解了供应端压力，但西南地区仍在复产阶段，短期内供应压力仍将不断抬升。

由于供给侧改革的预期，期现价格均开始大涨，但此轮供改主要针对多晶硅，对工业硅属重大利空，待下游减产落地，工业硅需求或出现大幅下滑。

需求方面，多晶硅 6 月份产量小幅抬升，产量达到 10.1 万吨，光伏抢装潮结束，对多晶硅需求有下降预期，可目前正值丰水期，多晶硅产量或有所增长，从中长期来看，供改减产预期较浓;有机硅单体厂商开启联合减产结束，开工开始上行，但短期由于不可抗力导致产能停滞，对工业硅需求下滑;合金硅价格持稳，对工业硅需求持稳。库存开始出现去化，工业硅社会库存再度累计，本周库存较上周增长 0.5 万吨，目前社会库存报 54 万吨，短期情绪过热叠加交易所介入，工业硅短期有大幅回落风险。

【多晶硅】

光伏供给侧改革预期仍存，但短期情绪转向基本面，盘面从 5.6w 处出现回落，价格回到中枢附近，目前光伏行业仍处于底部去产能周期，目前正在以稳定价格来协商出清，短期内多晶硅复投料报价连续上调至 4.6w/吨，随着下游硅片及电池片提价，下游接受度有所抬升。

从基本面来看，多晶硅 6 月份产量小幅走高至 10.1 万吨，七月份预计产量增至 10.8 万吨左右，供应端仍有压力。

从需求端来看，随着光伏补贴的逐步退出，电力市场进入市场化交易阶段，终端装机上半年有透支现象，6 月份装机仅为 13GW，出现断档式下滑，下半年光伏装机量走弱预期加强，对多晶硅需求有较大程度下滑;目前多晶硅库存 22.9 万吨左右，部分库存已注册至盘面，行业去库压力仍偏大，但是在供给侧改革的预期下，价格持续回暖，目前价格已经在行业完全成本之上，短期情绪过热叠加交易所介入，短期多晶硅仍有回调预期，但不排除随着消息面脉冲式上涨，关注下方 45000 支撑。

交易逻辑：

工业硅：新疆地区减产，西南地区复产，全国供应小幅增加;下游多晶硅面临短期复产，长期供改的局面，利空工业硅需求;有机硅需求边际走弱;硅铝合金需求持稳，库存压力偏大，基本面仍偏弱，随着交易所介入，短期有回落风险。

多晶硅：多晶硅产量稳中有增，西南地区有复产预期，全国供应量再度攀升，终端装机边际走弱，库存去化较慢，多晶硅基本面目前仍偏弱，供给侧改革已将多晶硅价格推至高位，随着交易所介入，短期有回落风险。

操作建议：工业硅：观望;多晶硅：观望

风险点：光伏行业政策，宏观政策变化，关税政策