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研报正文

市场要闻与重要数据

PVC：

期货价格及基差：PVC主力收盘价4931元/吨（-20）；华东基差-81元/吨（+0）;华南基差9元/吨（+40）。

现货价格：华东电石法报价4850元/吨（-20）；华南电石法报价4940元/吨（+20）。

上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格3030元/吨（-25）；电石利润256元/吨（-25）；PVC电石法生产毛利-781元/吨（-54）；PVC乙烯法生产毛利-628元/吨（+6）；PVC出口利润6.8美元/吨（-3.9）。

PVC库存与开工：PVC厂内库存45.2万吨（-0.2）；PVC社会库存45.1万吨（-0.3）；PVC电石法开工率79.00%（-1.16%）；PVC乙烯法开工率65.00%（-3.36%）；PVC开工率75.00%（-1.87%）。

下游订单情况：生产企业预售量56.0万吨（-6.1）。

烧碱：

期货价格及基差：SH主力收盘价2425元/吨（+24）；山东32%液碱基差-19元/吨（-24）。

现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（+0）；山东50%液碱报价1390元/吨（+0）。

上游生产利润：山东烧碱利润1381元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）534.0元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-17.95元/吨（+15.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1521.95元/吨（-101.01）。

烧碱库存与开工：液碱工厂库存47.10万吨（-0.30）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.04）；烧碱开工率83.80%（+0.50%）。

烧碱下游开工：氧化铝开工率80.29%（-5.03%）；印染华东开工率64.38%（-4.13%）；粘胶短浅开工率83.61%（-4.46%）。

市场分析

PVC：

供应端，新增装置检修增多，后续PVC装置计划检修仍较多，行业开工水平预期环比回落，PVC供应压力或阶段性缓解。供应减少叠加出口交付稳定，PVC社会库存持续去化，但去化幅度较为缓慢，主要在于下游需求跟进不足。PVC下游行业开工恢复缓慢，仍旧维持刚需采购为主，终端需求延续疲弱态势。当前国内货源价格优势下PVC出口表现尚可，叠加装置检修下产量有所回落，PVC行业库存有望延续去化，但美国关税政策的不确定性以及月末印度地区反倾销政策审理，或影响出口接单，仍需关注出口端的持续性表现。成本端上游电石原料短期表现偏弱，PVC成本支撑下移。目前 PVC 绝对库存仍处高位，短期内需求端较为低迷形成一定拖累，关注检修兑现及下游需求修复情况。

烧碱：

供应端，上游装置集中检修开始逐步兑现，烧碱开工高位回落，后期装置新增计划检修仍较多，供应端压力预期小幅缓解。液氯价格松动下行，主要在于上游部分检修结束后货源供应较充足，液氯价格仍存走跌预期，需关注液氯价格下行对烧碱企业开工产生的传导影响。需求端，主力下游氧化铝现货价格暂时企稳，晋豫地区部分高成本生产企业开始出现亏损性减产，氧化铝厂减产、检修力度预期增加，产量有所下滑，需关注氧化铝减产对烧碱价格是否持续形成拖累。非铝需求受买涨不买跌心态影响，刚需跟进为主，价格触及低位后部分烧碱企业出货情况有所改善，叠加部分氯碱企业厂库库存低位下短期内或支撑山东区域部分液碱试探性上行。检修预期下烧碱供应或小幅收紧，叠加下游需求端压制减缓，烧碱供需基本面驱动或有所改善。

策略

PVC中性：上游装置检修增多叠加出口市场存有支撑，PVC社会库存延续去化，但仍处于同期高位，短期内需求端难以形成明显支撑，PVC价格预期延续震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。

烧碱中性：检修预期下烧碱供应或小幅收紧，叠加下游需求端压制减缓，烧碱供需基本面驱动或有所改善，预期延续宽幅震荡格局，持续关注下游需求修复及液氯价格走势。

风险

PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观利好信息释放。

烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。